Q. WACC(가중평균자본비용)이란?
Nov 17
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themodellers
가중평균자본비용 (WACC)란?
가중평균자본비용(Weighted Average Cost of Capital, WACC)은 기업이 자본을 조달할 때 발생하는 전체 자본비용을 나타내는 금융 지표로, 부채와 자본(자기자본)을 모두 포함합니다. 이는 기업이 자금을 조달할 때 빌린 자금(부채)이나 주식 발행(자기자본)을 통해 조달하는 자본의 평균 비용을 반영합니다.
WACC는 중요합니다. 왜냐하면 이는 기업이 투자에서 달성해야 할 최소한의 수익률, 즉 장애율(hurdle rate)을 나타내기 때문입니다. 이는 채권자나 주주(투자자) 모두를 만족시키기 위해 기업이 투자에서 벌어야 할 최소 수익률을 의미하며, 투자 위험을 반영합니다.
WACC의 작동 원리
WACC는 자본 구조에서 부채와 자기자본의 비율에 따라 각각의 자본 비용의 가중평균을 계산하여 산출됩니다. 이때, 자기자본 비용(Cost of Equity), 부채 비용(Cost of Debt), 자본 구조의 비율이 고려됩니다.
WACC의 공식:
WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1 - Tc)
- E = 자기자본의 시장 가치(Market value of equity)
- D = 부채의 시장 가치(Market value of debt)
- V = 총 자본의 가치(E + D)
- Re = 자기자본 비용(Cost of equity)
- Rd = 부채 비용(Cost of debt)
- Tc = 법인세율(Corporate tax rate)
1. 자기자본 비용 (Re):
자기자본 비용은 주주들이 요구하는 수익률을 의미합니다. 주주들은 기업에 투자하면서 리스크를 감수하므로, 그에 대한 보상을 요구합니다. 보통 자본자산가격결정모형(CAPM)을 사용하여 계산하며, CAPM은 무위험 수익률, 시장 리스크 프리미엄, 그리고 기업의 베타를 사용하여 자기자본 비용을 추정합니다.
예시: 무위험 수익률이 3%, 시장 리스크 프리미엄이 5%, 베타가 1.2인 경우:
Re = 무위험수익률 + Beta * 시장 리스크 프리미엄
Re=3%+1.2×5%=9%
2. 부채 비용 (Rd):
부채 비용은 기업이 자금을 빌릴 때 지불하는 이자율입니다. 부채의 이자 비용은 세금 공제 혜택이 있기 때문에, WACC 계산 시 세금 공제 효과((1 - Tc))를 반영합니다.
예시: 이자율이 6%, 법인세율이 30%인 경우:
Rd×(1−Tc)=6%×(1−0.3)=4.2%
3. 자본 구조 (E/V와 D/V):
WACC는 기업 자본 구조에서 자기자본 비율(E/V)과 부채 비율(D/V)을 반영합니다. 예를 들어, 기업이 60% 자기자본, 40% 부채로 자금을 조달한다면, 이 비율을 사용하여 가중평균을 계산합니다.
WACC 계산 예시
- 자기자본 비용 (Re): 9%
- 부채 비용 (Rd): 6%
- 법인세율 (Tc): 30%
- 에쿼티의 시장 가치 (E): $600,000
- 부채의 시장 가치 (D): $400,000
총 자본 가치 (V):
V=E+D=600,000+400,000=1,000,000
자기자본과 부채의 비율:
- E/V = $600,000 / $1,000,000 = 0.6
- D/V = $400,000 / $1,000,000 = 0.4
WACC 계산:
WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1 - Tc)
WACC = (0.6 * 9%) + (0.4 * 6% * (1 - 0.3))
WACC = 5.4% + 1.68% = 7.08%
따라서, 이 기업의 WACC는 7.08%입니다. 새로운 프로젝트나 투자 결정 시, 예상 수익률이 이 WACC보다 높아야만 투자 가치가 있습니다.
WACC의 중요성
1. 투자 결정:
WACC는 투자 결정 시 장애율로 사용됩니다. 기업은 예상 수익률을 WACC와 비교하여, WACC를 초과하는 경우에만 투자 결정을 내립니다.
2. 기업 가치 평가:
WACC는 할인된 현금흐름(DCF) 모델에서 미래 현금흐름을 현재 가치로 할인할 때 사용됩니다. 이를 통해 투자나 사업의 내재 가치를 평가할 수 있습니다.
3. 위험 평가:
WACC는 투자자들에게 기업의 최소 요구 수익률을 나타냅니다. 낮은 WACC는 낮은 자금 조달 비용과 낮은 위험을 나타내며, 높은 WACC는 더 높은 요구 수익률과 높은 위험을 의미합니다.
WACC에 영향을 미치는 요소들
1. 자본 구조:
기업이 얼마나 부채와 자기자본을 사용하는지에 따라 WACC가 달라집니다. 부채는 보통 세금 공제 혜택 때문에 더 저렴하지만, 과도한 부채는 금융 위험을 증가시킬 수 있습니다.
2. 시장 상황:
금리와 투자자 기대의 변화는 부채 비용과 자기자본 비용에 영향을 미칩니다. 예를 들어, 시장 금리가 상승하면 부채 비용도 상승합니다.
3. 기업 특유의 위험:
기업의 사업 위험과 운영 안정성도 자기자본 및 부채 비용에 영향을 미칩니다. 더 높은 위험을 가진 기업은 더 높은 WACC를 가지게 됩니다.
결론
WACC는 자본 조달 비용을 이해하고 투자 결정을 내리는 데 중요한 금융 개념입니다. 이는 기업이 투자자들에게 최소한으로 제공해야 하는 수익률을 나타내며, WACC를 계산함으로써 기업은 프로젝트의 금융 타당성을 평가하고 자본 구조를 효율적으로 관리할 수 있습니다.
