실패한 역사상 최악의 LBO 거래 Top 5

레버리지드 바이아웃(LBO, Leveraged Buyout)은 사모펀드(PE) 업계에서 기업을 인수할 때 자주 사용되는 전략으로, 적은 자기자본(Equity)과 대규모 차입금(Debt)을 조합하여 기업을 인수하고, 종종 그 기업의 자산을 담보로 활용합니다. LBO는 기업의 구조조정과 가치를 높여 높은 수익을 올릴 수 있는 방식이지만, 모든 거래가 성공하는 것은 아닙니다. 일부 경우에는 과도한 부채, 경기 침체, 운영상 실수 등으로 인해 LBO가 실패하기도 합니다. 이번 글에서는 역사상 실패한 LBO 거래 5건과 그 실패 원인을 살펴보겠습니다.

1. RJR 나비스코 – KKR (1988)

KKR은 1988년 약 250억 달러에 RJR 나비스코를 인수했으며, 이는 그 시점까지 가장 큰 LBO 거래였습니다. 이 거래는 책과 영화 Barbarians at the Gate로도 유명합니다.

- 실패 원인: 거래 구조가 지나치게 레버리지에 의존했고, RJR 나비스코의 복잡한 사업 구조로 인해 운영에 어려움을 겪었습니다. 1990년대 초반 경기 침체는 상황을 더 악화시켰습니다.

- 결과: KKR은 어느 정도 수익을 실현했지만, 기대치에는 크게 미치지 못했습니다. 이 거래는 과도한 부채 부담과 운영상의 난관으로 대표되는 실패 사례로 기억됩니다.

2. 에너지 퓨처 홀딩스 – KKR, TPG Capital, Goldman Sachs (2007)

2007년, KKR, TPG Capital, Goldman Sachs는 TXU Corp(훗날 Energy Future Holdings)을 약 450억 달러에 인수하며, 역사상 가장 큰 LBO 거래 중 하나를 성사시켰습니다. 이들은 에너지 가격 상승에 베팅했으나 현실은 달랐습니다.

- 실패 원인: 인수 직후 셰일가스 채굴 기술의 발전으로 천연가스 가격이 폭락했고, 전기 가격도 하락했습니다. 고정비(부채 이자) 부담이 커졌고 수익은 줄어들었습니다.

- 결과: 2014년 파산 신청. 사모펀드들은 막대한 손실을 입었으며, 이는 미국 역사상 가장 큰 파산 중 하나로 기록되었습니다.

3. 토이저러스 – KKR, Bain Capital, Vornado Realty Trust (2005)

2005년, 위 세 펀드는 약 66억 달러에 토이저러스를 인수했습니다. 온라인 시장 변화에 대응하고 기업을 혁신하겠다는 기대가 있었지만 결과는 실패였습니다.

- 실패 원인: 높은 부채로 인해 점포 개선, 이커머스 강화 등에 필요한 투자를 하지 못했습니다. 아마존과 월마트의 경쟁 속에 시장 변화에 적응하지 못했습니다.

- 결과: 2017년 파산 신청, 미국 내 모든 점포 폐쇄. 사모펀드들은 큰 손실을 보았습니다.

4. 크라이슬러 – Cerberus Capital Management (2007)

Cerberus는 2007년 Daimler로부터 크라이슬러 지분 80%를 74억 달러에 인수했습니다. 제품 라인 축소 및 구조조정을 통해 회생을 도모했지만 실패했습니다.

- 실패 원인: 2008년 금융위기가 직격탄이 되었고, 판매 급감, 높은 인건비, 소비 위축 등이 겹쳤습니다. 인수 당시의 부채는 위기를 견딜 수 없게 만들었습니다.

- 결과: 2009년 파산 신청. 피아트(Fiat)가 인수하며 Cerberus는 거의 전액 손실을 입었습니다.

5. 시몬스 침대 – Thomas H. Lee Partners (2003)

THL은 2003년 시몬스를 약 11억 달러에 인수했습니다. 초기엔 성장을 도모했지만 LBO 구조와 외부 요인으로 인해 실패했습니다.

- 실패 원인: 인수 후 추가 차입을 통해 투자자 배당금을 지급했고, 이는 재무구조를 악화시켰습니다. 이후 2008년 금융위기로 매출이 급감했고 부채 상환이 어려워졌습니다.

- 결과: 2009년 파산 신청. THL은 투자금을 잃었고, 시몬스는 Ares Management와 캐나다 온타리오 교직원 연금펀드에 매각되었습니다.