Q. Cost of Debt과 WACC이란 무엇인가? (Weighted Average Cost of Capital)

Oct 22 / themodellers

부채 비용이란 무엇인가?

Cost of Debt(부채 비용)은 기업이 차입한 자금에 대해 지불하는 유효 이자율을 의미합니다. 이는 기업이 자금을 사용하기 위해 대출자에게 지불해야 하는 이율을 나타내며, 기업의 전반적인 자금 조달 비용에 중요한 요소로 작용하고, 기업의 수익성과 재무 상태에 직접적인 영향을 미칩니다.

간단히 말해, 부채 비용은 기업이 미결제 부채에 대해 발생하는 이자 비용을 의미하며, 여기에는 대출, 채권 또는 기타 형태의 차입금이 포함될 수 있습니다. 주식과 달리 부채를 통한 자금 조달은 정기적인 이자 지급을 요구하며, 대부분의 경우 부채에 대한 이자 지급은 세금 공제가 가능하므로 기업의 실제 비용을 줄일 수 있습니다.

부채 비용 계산 방법

부채 비용은 부채에 대해 지불한 이자 비용을 세금 혜택을 반영하여 조정하는 방식으로 계산할 수 있습니다. 그 공식은 다음과 같습니다:
부채 비용 (세후) = Rd * (1 - Tc) 

- Rd = 기업의 부채에 대한 이자율
- Tc = 법인세율


예를 들어, 한 기업이 부채에 대해 5%의 이자율을 적용받고 있으며, 법인세율이 30%인 경우, 세후 부채 비용은 다음과 같습니다: 부채 비용 = 5% * (1 - 0.3) = 3.5% 즉, 세금 공제를 반영한 후 기업의 실질 차입 비용은 3.5%가 됩니다.

Tax Shield의 중요성

부채가 주식보다 더 저렴하다고 여겨지는 이유 중 하나는 이자 비용이 세금 공제가 가능하다는 'Tax Shield' 때문입니다. Tax Shield는 차입 비용을 실제로 낮추어 주며, 많은 기업들이 부채를 매력적인 자본 조달 수단으로 선택하게 합니다. 법인세율이 높을수록 Tax Shield가 커지며, 그에 따라 부채 비용이 더 낮아집니다.

부채 비용을 WACC에 반영하는 방법

가중평균자본비용(WACC, Weighted Average Cost of Capital)은 기업이 자산을 자금 조달할 때 예상되는 평균 비용을 의미하며, 이는 부채와 자본을 모두 고려합니다. 부채 비용은 WACC를 결정하는 데 중요한 역할을 하며, 기업의 전체 자본 비용에 직접적인 영향을 미칩니다. WACC 공식은 다음과 같습니다:

WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1 - Tc)


  • E = 주식의 시장 가치
  • D = 부채의 시장 가치
  • V = 총 자본 가치 (E + D)
  • Re = 자본 비용
  • Rd = 부채 비용
  • Tc = 법인세율


WACC
계산 시, 부채 비용(Rd)은 세금 공제를 반영하여 (1 - Tc)를 곱해 조정합니다. 이는 이자 비용의 세금 공제 가능성을 반영한 것입니다.

부채 비용 추정 시 주요 고려 사항

WACC 계산을 위해 부채 비용을 추정할 때, 기업은 일반적으로 다음과 같은 요소를 고려합니다:

1. 현재 시장 금리:

기업은 새로운 부채에 대한 비용을 추정할 때 현재 시장 금리를 사용할 수 있습니다. 이는 현재 자금 조달 상황을 더 잘 반영하며 추가 부채를 조달하는 데 드는 비용을 평가하는 데 유용합니다.

2. 가중평균 이자율:

기업이 여러 대출이나 채권을 보유하고 있는 경우, 가중평균 이자율을 사용하여 전체 부채 비용을 계산합니다. 이는 다른 금리로 빌린 금액을 반영하여 전체 부채 비용을 현실적으로 추정하는 방법입니다. 예시: 한 기업이 100만 달러의 부채를 4%의 이자율로, 200만 달러의 부채를 6%의 이자율로 보유하고 있을 경우, 가중평균 이자율은 다음과 같습니다:
(1,000,000 * 4% + 2,000,000 * 6%) / (1,000,000 + 2,000,000) = 5.33%

3. 세후 비용:
이자 비용은 일반적으로 세금 공제가 가능하기 때문에, WACC에서 사용되는 부채 비용은 항상 세후 비용으로 계산됩니다. 이는 법인세율을 반영하여 부채 비용이 감소된 것을 의미하며, 기업이 실제로 부담하는 비용을 더 정확하게 나타냅니다. 예시: 이자율이 6%이고 법인세율이 25%인 경우, WACC에 사용되는 세후 부채 비용은 다음과 같습니다:
6% * (1 - 0.25) = 4.5%

WACC에서 부채 비용의 중요성

부채 비용은 기업의 차입 비용을 반영하기 때문에 WACC 계산에서 중요한 역할을 합니다. 부채는 세금 방패와 채권자에게 더 낮은 위험 때문에 일반적으로 주식보다 저렴하기 때문에, 부채 비용을 WACC에 포함하면 전체 자본 비용을 낮출 수 있습니다.


  • 낮은 WACC: 자본 구조에 부채를 포함하면 WACC가 일반적으로 감소합니다. 이는 부채가 주식보다 저렴하기 때문에, 기업이 새로운 프로젝트나 투자를 추구할 때 더 경쟁력을 가질 수 있게 합니다.
  • 리스크 평가: 기업의 자본 구조에서 부채의 비율이 높을수록 재무적 위험도 증가합니다. 부채 비율이 높으면 기업의 재무 레버리지가 증가하여 손익이 확대될 수 있습니다.

WACC 계산에서 부채 비용의 예시

다음 정보를 가진 기업을 가정해 보겠습니다:

  • 주식의 시장 가치 (E) = 800,000달러
  • 부채의 시장 가치 (D) = 400,000달러
  • 자본 비용 (Re) = 10%
  • 부채 비용 (Rd) = 5%
  • 법인세율 (Tc) = 30%

먼저 자본의 총 가치를 계산합니다:
V = E + D = $800,000 + $400,000 = $1,200,000
이제 주식과 부채의 가중치를 계산합니다:
  • E/V = $800,000 / $1,200,000 = 0.67
  • D/V = $400,000 / $1,200,000 = 0.33
이 값을 WACC 공식에 대입합니다:
WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1 - Tc) 
WACC = (0.67 * 10%) + (0.33 * 5% * (1 - 0.3))
WACC = 6.7% + 1.16% = 7.86%

세후 부채 비용을 반영한 기업의 가중평균자본비용은 7.86%입니다.

결론

부채 비용은 기업의 재무 상태에서 중요한 요소로, 차입 자금에 대한 이자율을 나타냅니다. WACC를 계산할 때, 부채 비용은 항상 세금 혜택을 반영하여 계산되며, 이는 기업이 부담하는 실제 비용을 반영합니다. 부채 비용을 정확하게 이해하고 반영함으로써 기업은 더 나은 재무 결정을 내리고, 자본 구조를 최적화하며, 새로운 프로젝트의 타당성을 평가할 수 있습니다.

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