Q. Free Cash Flow(잉여현금흐름) 란? (FCFF vs FCFE)

Nov 13 / themodellers

Free Cash Flow (FCF, 잉여현금흐름)란 무엇인가?

Free Cash Flow (FCF, 잉여현금흐름)은 기업이 자산을 유지하거나 확장하기 위해 필요한 자본적 지출을 제외한 후 생성되는 현금입니다. 즉, 영업비용과 투자를 마친 후 회사에 남는 현금으로, 주주에게 배당을 하거나 부채를 상환하거나 사업에 재투자할 수 있는 자금을 의미합니다. Free Cash Flow는 기업의 재무 건강 상태를 평가하고, 영업 활동에서 발생하는 현금 창출 능력 및 성장 가능성을 나타내는 중요한 지표입니다.

Free Cash Flow(잉여현금흐름)
은 기업의 재무 상태를 평가하고, 영업활동을 통해 현금을 창출하는 능력과 성장 잠재력 및 배당 가능성을 파악하는 데 사용됩니다. 잉여현금흐름은 크게 기업의 잉여현금흐름(FCFF)과 주주잉여현금흐름(FCFE) 두 가지 유형으로 나뉩니다.

잉여현금흐름의 세가지 종류

1. FCFF (Free Cash Flow to the Firm): 기업의 잉여현금흐름

- FCFF는 Unlevered Free Cash Flow라고도 불리며, 기업의 모든 자본 제공자(부채 및 주주 포함)에게 제공 가능한 현금흐름입니다. 영업 이익에서 세금, 자본적 지출, 운전자본 변동을 제외하고 계산되며, 이자 비용은 고려되지 않습니다.


FCFF 공식:

FCFF=EBIT×(1−법인세율)+ D&A(감가상각비) − Changes in Working Capital(운전자본변동) − CapEx(자본적지출)


- EBIT: 이자 및 세금 차감 전 이익

- 세율: 법인세율

- 감가상각비: 비현금성 비용

- 운전자본 변동: 운전자본의 증가 또는 감소

- 자본적 지출 (CapEx): 자산 유지 또는 확장을 위해 지출한 금액


2. FCFE (Free Cash Flow to Equity): 주주의 자유현금흐름

- FCFE는 Levered Free Cash Flow라고도 불리며, 모든 비용, 세금, 운전자본 변동, 자본적 지출, 그리고 부채 관련 비용을 차감한 후 주주에게 제공 가능한 현금흐름입니다.


FCFE 공식:

FCFE=FCFF−이자비용×(1−세율)+순차입금


- 이자비용: 부채에 대한 이자 지급액

- 순차입금: 신규 차입금 - 상환된 부채

FCFF와 FCFE의 주요 차이점

1. 자본 제공자
- FCFF는 부채 및 주주 모두에게 제공 가능한 현금흐름으로, 부채 상환 전에 계산됩니다.
- FCFE는 부채 상환 후 주주에게만 제공 가능한 현금흐름입니다.

2. 레버리지 효과
- FCFF는 Unlevered Free Cash Flow로, 기업의 자본 구조와 무관하게 현금 창출 능력을 보여줍니다.
- FCFE는 Levered Free Cash Flow로, 기업의 부채 의무가 반영된 현금흐름입니다.

3. 밸류에이션 관점

- FCFF는 Enterprise Value(EV) 평가에 사용되며, 다양한 자본 구조를 가진 기업의 비교에 유용합니다.
- FCFE는 Equity Value 평가에 사용되며, 주주에게 제공 가능한 현금을 중심으로 평가합니다.

FCFF 및 FCFE 계산 예시

- 예를 들어, A 회사는 EBIT 100백만 달러, 세율 30%, 감가상각비 10백만 달러, 자본적 지출 25백만 달러, 운전자본 변동 5백만 달러가 있습니다. 또한 이자 비용은 10백만 달러, 순차입금은 15백만 달러입니다.

- FCFF 계산:
FCFF = EBIT * (1 - 법인세율) + 감가상각(Depreciation & Amortization) - 운전자본의 변화(Changes in Working Capital) - 자본적 지출(CapEx)
FCFF = 100M×(1−0.3)+10M−5M−25M
FCFF =70M+10M−5M−25M=$50M

- FCFE 계산:

FCFE = FCFF - 이자율 * (1 - 법인세율) + 순차입금
FCFE=50M−10M×(1−0.3)+15M
FCFE=50M−7M+15M=$58M

이 예시에서 FCFF는 50백만 달러로, 모든 주주와 채권자에게 제공 가능한 현금흐름을 나타내며, FCFE는 58백만 달러로, 부채 상환 후 주주에게만 제공 가능한 현금흐름입니다.

FCFF vs FCFE 사용 시점

FCFF는 복잡한 자본 구조를 가진 기업의 전체 가치를 평가할 때 사용되며, 모든 자본 제공자에게 제공 가능한 현금흐름을 보여줍니다.


FCFE
는 주식 가치 평가에 적합하며, 주주가 받을 수 있는 현금을 나타내기 때문에 배당금, 자사주 매입 등 주주 환원 정책을 분석할 때 유용합니다.

Free Cash Flow(잉여현금흐름)의 중요성

1. 재무 건강 지표

FCF는 기업의 재무 건강 상태를 나타내며, 부채 상환, 사업 재투자, 주주 보상을 위해 충분한 현금이 있는지를 보여줍니다.


2. 경영진의 유연성

양의 FCF는 경영진에게 배당 지급, 부채 상환, 인수, 자본 투자 등 다양한 재무 의사결정을 할 수 있는 유연성을 제공합니다.


3. 평가 및 투자 결정

투자자들은 FCF를 통해 기업의 저평가 여부를 판단합니다. FCF가 양수이며 지속적으로 증가하는 것은 재무 성과가 우수하다는 신호로, 높은 기업 가치로 이어질 수 있습니다.

잉여현금흐름의 한계점

1. 가정에 의존

FCFF 및 FCFE 계산 시 운전자본 변동과 자본적 지출에 대한 여러 가정을 하게 되는데, 이러한 가정이 부정확할 경우 계산된 FCF의 신뢰성이 떨어질 수 있습니다.


2. 모든 기업에 적합하지 않음

성장 단계에 있는 기업들은 확장을 위해 상당한 자본적 지출이 필요할 수 있으며, 이러한 경우 FCF가 음수가 될 수 있습니다. 그러나 이는 반드시 기업의 성장 전망이 약하다는 것을 의미하지는 않습니다.

결론

FCF는 자본적 지출을 고려한 후 기업의 현금 창출 능력을 나타내는 중요한 지표입니다. FCFF와 FCFE의 차이를 이해하면 투자자와 분석가는 기업의 가치를 다양한 관점에서 평가할 수 있으며, 재무 건강 상태를 파악하고 투자 결정을 내리는 데 유용한 도구가 됩니다.

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