Q. WACC 계산을 위한 Equity Risk Premium(ERP) 추정 방법 4가지
Nov 9
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themodellers
Equity Risk Premium(ERP) 이란?
Equity Risk Premium(ERP)은 투자자들이 주식시장에 투자할 때 요구하는 추가 수익률을 의미하며, 이는 무위험 자산(예: 정부 채권) 대비 추가적인 수익률입니다. 주식은 위험성이 더 높기 때문에, 투자자들은 더 높은 기대수익을 요구하며, 이 추가 수익률이 ERP로 나타납니다.
ERP를 계산하는 방법에는 여러 가지가 있습니다:
1. 역사적 접근법 (Historical Approach)
이 방법은 주식 시장의 과거 평균 수익률과 무위험 이자율을 오랜 기간 동안(일반적으로 수십 년) 비교하는 것입니다.
공식: ERP = 평균 시장 수익률 - 무위험 이자율
예를 들어, S&P 500과 같은 주식 지수의 과거 연평균 수익률이 10%이고, 장기 정부 채권의 평균 수익률이 3%라면, ERP는 7%가 됩니다.
장점: 간단하고 널리 사용됩니다.
단점: 과거의 성과가 미래의 기대치를 예측할 수 있다는 가정이 정확하지 않을 수 있습니다.
2. 내재 주식 리스크 프리미엄 (Implied Equity Risk Premium, Forward-Looking)
이 접근법은 현재 시장 상황과 예상되는 미래 현금 흐름(배당금, 성장 등)을 기반으로 ERP를 계산합니다.
방법: 배당 할인 모델(DDM)이나 이익 성장 모델과 같은 모델을 사용하여 시장의 예상 수익률을 추정한 후, 현재의 무위험 이자율을 차감합니다.
예를 들어, 예상 시장 수익률이 8%이고, 현재 무위험 이자율이 2%라면, 내재 ERP는 6%가 됩니다.
장점: 현재 시장 상황과 미래 기대치를 반영합니다.
단점: 미래 성장률에 대한 가정이 불확실할 수 있습니다.
3. 설문조사 접근법 (Survey-Based Approach)
이 방법은 금융 전문가나 기관에 시장 상황을 기반으로 ERP를 추정하도록 요청하는 것입니다.많은 금융 기관에서는 경제학자, 애널리스트, 펀드 매니저를 대상으로 정기적인 설문조사를 실시하여 ERP 추정치를 얻습니다.
장점: 시장의 집단적인 의견을 반영합니다.
단점: 주관적이며 조사 대상 그룹에 따라 결과가 다를 수 있습니다.
4. 국가 리스크 조정 (Country Risk Adjustment)
특정 국가에 대한 ERP를 계산할 때, 해당 국가의 경제적 위험을 반영하여 ERP를 조정할 수 있습니다.
방법: 기본 ERP(예: 미국 ERP)에 국가 리스크 프리미엄을 추가합니다. 국가 리스크 프리미엄은 주로 그 나라의 신용 스프레드(채권 수익률 또는 CDS 스프레드)를 기준으로 합니다.
공식:
ERP (국가) = Base ERP + Country Risk Premium ERP
예를 들어, 미국의 ERP가 5%이고 브라질의 국가 리스크 프리미엄이 3%라면, 브라질의 ERP는 8%가 됩니다.
장점: 국제 투자자가 국가별 위험을 고려할 때 유용합니다.
단점: 정확한 국가 위험 평가에 의존합니다.
결론
Equity Risk Premium은 과거의 평균치를 사용하여 간단하게 추정하는 역사적 접근법과, 현재 시장 상황을 반영한 내재적 접근법이 주로 사용됩니다. 최종적으로는 분석의 목적과 맥락에 따라 다양한 방법을 사용하며, 경우에 따라 여러 방법을 함께 사용하여 더욱 균형 잡힌 추정치를 얻기도 합니다.
